Fluxo de Caixa Descontado (DCF) 2026: Como Calcular o Valor Justo de Ações

Introdução

O Fluxo de Caixa Descontado (DCF - Discounted Cash Flow) é considerado o método mais robusto de valuation. Enquanto múltiplos como P/L e P/VP oferecem uma visão rápida, o DCF calcula o valor intrínseco de uma empresa baseado no que realmente importa: a capacidade de gerar caixa no futuro.

Neste guia completo, você aprenderá:

Fundamentos teóricos do DCF
Como calcular o Free Cash Flow (FCF)
Taxa de desconto (WACC) na prática
Valor terminal e perpetuidade
Implementação em Python com brapi.dev
Análise de sensibilidade

O que é Fluxo de Caixa Descontado?

Conceito Fundamental

"O valor de qualquer ativo é o valor presente dos fluxos de caixa futuros que ele irá gerar." — Aswath Damodaran

┌─────────────────────────────────────────────────────────────┐
│                    CONCEITO DCF                             │
├─────────────────────────────────────────────────────────────┤
│                                                             │
│  Valor Hoje = Soma dos Fluxos de Caixa Futuros              │
│               ────────────────────────────────              │
│               (1 + taxa de desconto)^n                      │
│                                                             │
│  Exemplo:                                                   │
│  ├─ FCF Ano 1: R$ 100 / (1.12)¹ = R$ 89.29                  │
│  ├─ FCF Ano 2: R$ 110 / (1.12)² = R$ 87.69                  │
│  ├─ FCF Ano 3: R$ 121 / (1.12)³ = R$ 86.13                  │
│  └─ ...                                                     │
│                                                             │
│  Valor Total = Soma de todos os valores presentes           │
│                                                             │
└─────────────────────────────────────────────────────────────┘

Componentes do DCF

Componente	Descrição	Como Obter
FCF	Fluxo de Caixa Livre	DRE + DFC da empresa
Taxa de Desconto	WACC ou Custo de Equity	Cálculo (detalhado abaixo)
Período de Projeção	Normalmente 5-10 anos	Análise do setor
Valor Terminal	Valor após período explícito	Perpetuidade ou múltiplo

Fórmula Geral

                  n     FCFₜ           TV
Valor Empresa = Σ    ────────── + ──────────
                t=1  (1 + WACC)ᵗ   (1 + WACC)ⁿ

Onde:
- FCFₜ = Free Cash Flow no ano t
- WACC = Custo Médio Ponderado de Capital
- TV = Terminal Value (Valor Terminal)
- n = Número de anos projetados

Passo 1: Calcular o Free Cash Flow (FCF)

Fórmula do FCF

Free Cash Flow to Firm (FCFF):

FCF = EBIT × (1 - t) + D&A - CAPEX - Δ Capital de Giro

Onde:
- EBIT = Lucro operacional
- t = Taxa de imposto (34% no Brasil)
- D&A = Depreciação e Amortização
- CAPEX = Investimentos em ativos fixos
- Δ Capital de Giro = Variação no capital de giro

Exemplo de cálculo:

Componente	Valor
EBIT	R$ 5,00 bi
Taxa de Imposto	34%
NOPAT (EBIT × 0,66)	R$ 3,30 bi
(+) Depreciação	R$ 0,80 bi
(-) CAPEX	R$ 1,20 bi
(-) Δ Capital de Giro	R$ 0,20 bi
= FCF	R$ 2,70 bi

Obtendo Dados com brapi.dev

// Obter dados para cálculo do FCF via brapi.dev
const response = await fetch(
  "https://brapi.dev/api/quote/WEGE3?modules=incomeStatementHistory,cashflowStatementHistory",
  { headers: { Authorization: "Bearer SEU_TOKEN" } }
);
const { results } = await response.json();

const income = results[0].incomeStatementHistory?.incomeStatementHistory?.[0];
const cashflow = results[0].cashflowStatementHistory?.cashflowStatements?.[0];

const ebit = income?.ebit || 0;
const depreciacao = cashflow?.depreciation || 0;
const capex = Math.abs(cashflow?.capitalExpenditures || 0);
const variacaoCG = cashflow?.changeInWorkingCapital || 0;

// Calcular FCF
const taxaImposto = 0.34;
const nopat = ebit * (1 - taxaImposto);
const fcf = nopat + depreciacao - capex - variacaoCG;

FCF Histórico e Projeção

┌─────────────────────────────────────────────────────────────┐
│           FCF HISTÓRICO E PROJETADO (R$ milhões)            │
├─────────────────────────────────────────────────────────────┤
│                                                             │
│  HISTÓRICO          │  PROJETADO                            │
│  ──────────         │  ──────────                           │
│  2022: R$ 2.100     │  2026: R$ 3.200 (+10%)                │
│  2023: R$ 2.450     │  2026: R$ 3.520 (+10%)                │
│  2024: R$ 2.900     │  2027: R$ 3.872 (+10%)                │
│                     │  2028: R$ 4.065 (+5%)                 │
│  Cresc. médio: 17%  │  2029: R$ 4.268 (+5%)                 │
│                     │  Após: 3% perpetuidade                │
│                                                             │
└─────────────────────────────────────────────────────────────┘

Passo 2: Calcular a Taxa de Desconto (WACC)

O que é WACC?

O WACC (Weighted Average Cost of Capital) representa o custo médio ponderado do capital da empresa, considerando dívida e equity.

Fórmula do WACC:

WACC = Ke × We + Kd × (1 - t) × Wd

Onde:
- Ke = Custo do Equity
- Kd = Custo da Dívida
- t = Taxa de imposto
- We = Peso do Equity
- Wd = Peso da Dívida

Exemplo de cálculo:

Componente	Valor
Custo do Equity (Ke)	14%
Custo da Dívida (Kd)	10%
Taxa de Imposto	34%
Peso Equity	70%
Peso Dívida	30%
WACC	14% × 0,70 + 10% × 0,66 × 0,30 = 11,78%

Calculando o Custo do Equity (CAPM)

Fórmula do CAPM:

Ke = Rf + β × (Rm - Rf) + CRP

Onde:
- Rf = Taxa livre de risco (Selic)
- β = Beta da ação
- Rm - Rf = Prêmio de risco do mercado
- CRP = Country Risk Premium (risco país)

Exemplo para Brasil (2026):

Componente	Valor
Taxa Selic (Rf)	11,75%
Beta WEGE3	0,85
Prêmio de Mercado	5,0%
Risco País (CDS)	2,0%
Custo do Equity	11,75% + 0,85 × 5% + 2% = 18,00%

Obtendo Beta via brapi.dev

// Obter beta de uma ação via brapi.dev
const response = await fetch(
  "https://brapi.dev/api/quote/WEGE3?fundamental=true",
  { headers: { Authorization: "Bearer SEU_TOKEN" } }
);
const { results } = await response.json();

const beta = results[0].beta || 1.0;
// Calcular custo do equity (CAPM)
const selic = 0.1175;
const premioMercado = 0.05;
const riscoPais = 0.02;
const custoEquity = selic + beta * premioMercado + riscoPais;


### Tabela de Referência WACC por Setor

| Setor | WACC Típico Brasil |
|-------|-------------------|
| Utilities (Energia) | 8-10% |
| Bancos | 10-12% |
| Consumo Básico | 10-12% |
| Indústria | 11-14% |
| Varejo | 12-15% |
| Tecnologia | 14-18% |
| Small Caps | 15-20% |

---

## Passo 3: Calcular o Valor Terminal

### Método da Perpetuidade (Gordon Growth)

**Fórmula do Valor Terminal:**

TV = FCF(n+1) / (WACC - g)

Onde:

FCF(n+1) = FCF do primeiro ano após projeção
g = Taxa de crescimento na perpetuidade


**Exemplo de cálculo:**

| Componente | Valor |
|------------|-------|
| FCF Ano 5 | R$ 4,27 bi |
| Crescimento Perpétuo (g) | 3% |
| WACC | 12% |
| FCF Perpétuo (Ano 6) | R$ 4,40 bi |
| **Valor Terminal** | **R$ 4,40 bi / (0,12 - 0,03) = R$ 48,85 bi** |

> ⚠️ **Importante:** O WACC deve ser sempre maior que g, caso contrário o valor terminal seria infinito.

### Método do Múltiplo de Saída

**Fórmula:**

TV = EBITDA(n) × Múltiplo


**Exemplo de cálculo:**

| Componente | Valor |
|------------|-------|
| EBITDA Ano 5 | R$ 6,00 bi |
| Múltiplo EV/EBITDA | 8x |
| **Valor Terminal** | **R$ 48,00 bi** |

### Qual Método Usar?

| Método | Quando Usar | Vantagem | Desvantagem |
|--------|-------------|----------|-------------|
| Perpetuidade | Empresas estáveis | Teoricamente correto | Sensível a g |
| Múltiplo | Comparação setorial | Simples | Depende do setor |
| Média | Conservador | Reduz erro | Menos preciso |

---

## Passo 4: Modelo DCF Completo

### Implementação Passo a Passo

O modelo DCF completo segue estes passos:

**1. Projetar FCFs futuros:**

| Ano | Taxa de Crescimento | FCF Projetado |
|-----|---------------------|---------------|
| 1 | 12% | R$ 2,80 bi |
| 2 | 12% | R$ 3,14 bi |
| 3 | 10% | R$ 3,45 bi |
| 4 | 8% | R$ 3,73 bi |
| 5 | 6% | R$ 3,95 bi |

**2. Descontar FCFs a valor presente:**

| Ano | FCF | Fator (1+WACC)^n | VP do FCF |
|-----|-----|------------------|-----------|
| 1 | R$ 2,80 bi | 1,12 | R$ 2,50 bi |
| 2 | R$ 3,14 bi | 1,25 | R$ 2,51 bi |
| 3 | R$ 3,45 bi | 1,40 | R$ 2,46 bi |
| 4 | R$ 3,73 bi | 1,57 | R$ 2,37 bi |
| 5 | R$ 3,95 bi | 1,76 | R$ 2,24 bi |
| **Soma** | | | **R$ 12,08 bi** |

**3. Calcular e descontar Valor Terminal:**
- Valor Terminal: R$ 45,2 bi
- VP do Terminal: R$ 25,7 bi

**4. Calcular valor da empresa:**
- Soma VPs FCFs: R$ 12,08 bi
- VP Terminal: R$ 25,7 bi
- **Valor Empresa: R$ 37,78 bi**

**5. Calcular preço justo:**
- Valor Empresa: R$ 37,78 bi
- (-) Dívida Líquida: R$ 2,00 bi
- Valor Equity: R$ 35,78 bi
- Ações: 2,1 bi
- **Preço Justo: R$ 17,04**

### Exemplo Prático: Valuation WEGE3

**Parâmetros do modelo (valores ilustrativos):**

| Parâmetro | Valor |
|-----------|-------|
| FCF Atual | R$ 2,5 bi |
| Anos de Projeção | 5 |
| Crescimento Anos 1-2 | 12% |
| Crescimento Anos 3-5 | 10%, 8%, 6% |
| WACC | 12% |
| Crescimento Perpétuo | 3% |
| Dívida Líquida | R$ 2,0 bi |
| Ações Outstanding | 2,1 bi |

**Resultado do DCF:**

╔══════════════════════════════════════════════════════════════╗ ║ DCF VALUATION - WEGE3 ║ ╠══════════════════════════════════════════════════════════════╣ ║ ║ ║ FCFs Projetados (R$ bi): ║ ║ Ano 1: 2.80 Ano 2: 3.14 Ano 3: 3.45 ║ ║ Ano 4: 3.73 Ano 5: 3.95 ║ ║ ║ ║ Valor Terminal: R$ 45.23 bi ║ ║ Valor Terminal VP: R$ 25.68 bi ║ ║ ║ ║ Valor da Empresa: R$ 37.76 bi ║ ║ (-) Dívida Líquida: R$ 2.00 bi ║ ║ (=) Valor do Equity: R$ 35.76 bi ║ ║ ║ ║ ═══════════════════════════════════════════════════════ ║ ║ PREÇO JUSTO: R$ 17.03 ║ ║ ═══════════════════════════════════════════════════════ ║ ║ ║ ║ % Valor no Terminal: 68.0% ║ ║ ║ ╚══════════════════════════════════════════════════════════════╝


```typescript
// Implementação simplificada do DCF em TypeScript
async function runDCF(ticker: string, params: DCFParams) {
  // Obter dados via brapi.dev
  const response = await fetch(
    `https://brapi.dev/api/quote/${ticker}?fundamental=true`,
    { headers: { Authorization: "Bearer SEU_TOKEN" } }
  );
  const { results } = await response.json();
  
  // 1. Projetar FCFs
  const fcfs: number[] = [];
  let fcf = params.fcfAtual;
  for (const taxa of params.taxasCrescimento) {
    fcf = fcf * (1 + taxa);
    fcfs.push(fcf);
  }
  
  // 2. Descontar FCFs
  const fcfsVP = fcfs.map((f, i) => f / Math.pow(1 + params.wacc, i + 1));
  
  // 3. Valor Terminal
  const tv = fcfs[fcfs.length - 1] * (1 + params.crescimentoPerpetuo) 
           / (params.wacc - params.crescimentoPerpetuo);
  const tvVP = tv / Math.pow(1 + params.wacc, params.anosProjecao);
  
  // 4. Preço Justo
  const valorEmpresa = fcfsVP.reduce((a, b) => a + b, 0) + tvVP;
  const valorEquity = valorEmpresa - params.dividaLiquida;
  const precoJusto = valorEquity / params.acoesOutstanding;
  
  return { precoJusto, valorEmpresa, valorEquity };
}


---

## Análise de Sensibilidade

### Por que é Importante?

O DCF é muito sensível a pequenas mudanças nos inputs. A análise de sensibilidade mostra como o preço justo varia com diferentes premissas.

**Tabela de Sensibilidade: WACC × Crescimento Perpétuo**

| WACC ↓ / g → | 2,0% | 2,5% | 3,0% | 3,5% | 4,0% |
|--------------|------|------|------|------|------|
| **10%** | R$ 38,50 | R$ 42,30 | R$ 47,20 | R$ 53,80 | R$ 63,50 |
| **11%** | R$ 32,10 | R$ 34,80 | R$ 38,20 | R$ 42,50 | R$ 48,20 |
| **12%** | R$ 27,30 | R$ 29,30 | R$ 31,80 | R$ 34,90 | R$ 38,90 |
| **13%** | R$ 23,60 | R$ 25,10 | R$ 27,00 | R$ 29,30 | R$ 32,20 |
| **14%** | R$ 20,70 | R$ 21,80 | R$ 23,30 | R$ 25,00 | R$ 27,10 |

**Interpretação:**
- Uma diferença de 1% no WACC pode alterar o preço justo em ~15-20%
- Uma diferença de 0,5% no crescimento perpétuo pode alterar o preço em ~10%
- Use cenários (pessimista, base, otimista) para definir faixas de preço justo

```typescript
// Análise de sensibilidade via brapi.dev
interface SensitivityResult {
  wacc: number;
  crescimento: number;
  precoJusto: number;
}

const waccRange = [0.10, 0.11, 0.12, 0.13, 0.14];
const crescimentoRange = [0.02, 0.025, 0.03, 0.035, 0.04];

const resultados: SensitivityResult[] = [];
for (const wacc of waccRange) {
  for (const g of crescimentoRange) {
    const precoJusto = calcularDCF({ ...paramsBase, wacc, crescimentoPerpetuo: g });
    resultados.push({ wacc, crescimento: g, precoJusto });
  }
}

Erros Comuns no DCF

1. Crescimento Perpétuo Muito Alto

❌ ERRADO: g = 5% (acima do PIB de longo prazo)
✅ CORRETO: g = 2-3% (linha com inflação + PIB real)

Regra: Crescimento perpétuo não deve exceder crescimento do PIB

2. Valor Terminal Domina

⚠️ Se >70% do valor vem do Terminal Value, as projeções 
   de curto prazo importam pouco.
   
Solução: Aumente o período de projeção ou seja mais 
         conservador no TV.

3. FCF Inconsistente

❌ ERRADO: Usar FCF de um único ano (pode ser atípico)
✅ CORRETO: Normalizar FCF usando média de 3-5 anos

4. WACC Subestimado

Componentes frequentemente esquecidos:
- Risco país (Brasil: 200-400 bps)
- Prêmio por iliquidez (small caps: 200-400 bps)
- Prêmio de tamanho

DCF vs Outros Métodos

Comparativo de Métodos de Valuation

Método	Complexidade	Quando Usar	Limitações
DCF	Alta	Empresas estáveis com FCF previsível	Sensível a premissas
P/L	Baixa	Comparação rápida	Ignora estrutura de capital
EV/EBITDA	Média	Empresas com dívida	Ignora CAPEX
Graham	Média	Value investing conservador	Empresas maduras apenas
DDM	Média	Dividend payers	Ignora crescimento

Quando NÃO Usar DCF

Startups - FCF negativo, crescimento imprevisível
Empresas cíclicas - Lucros voláteis
Turnarounds - Histórico não confiável
Bancos - Usar múltiplos específicos (P/VP, ROE)

Modelo Simplificado para Uso Rápido

DCF Rápido - Passos:

Obter EPS (lucro por ação) da empresa
Estimar crescimento (máx. 15% para ser conservador)
Converter EPS em FCF (usar 70% como proxy)
Aplicar taxas padrão (WACC 12%, g perpétuo 3%)
Calcular margem de segurança

Exemplo - WEGE3:

Etapa	Cálculo	Valor
EPS	Dado brapi.dev	R$ 1,20
FCF por ação	EPS × 0,70	R$ 0,84
Crescimento	Min(earningsGrowth, 15%)	12%
VP dos FCFs (5 anos)	Σ descontados	R$ 4,50
Valor Terminal VP	FCF₅ × (1+g) / (WACC-g)	R$ 10,20
Preço Justo	VP FCFs + TV VP	R$ 14,70
Preço Atual	Dado brapi.dev	R$ 35,00
Margem de Segurança	(Justo - Atual) / Justo	-138%
Recomendação	Margem > 25%?	EVITAR

// DCF simplificado via brapi.dev
const response = await fetch(
  "https://brapi.dev/api/quote/WEGE3?fundamental=true",
  { headers: { Authorization: "Bearer SEU_TOKEN" } }
);
const { results } = await response.json();

const eps = results[0].earningsPerShare || 0;
const crescimento = Math.min(results[0].earningsGrowth || 0.05, 0.15);
const fcfPorAcao = eps * 0.7;

const wacc = 0.12;
const gPerpetuo = 0.03;
const anos = 5;

// VP dos FCFs
let vpTotal = 0;
let fcf = fcfPorAcao;
for (let ano = 1; ano <= anos; ano++) {
  fcf = fcf * (1 + crescimento * (1 - ano / 10)); // Desaceleração
  vpTotal += fcf / Math.pow(1 + wacc, ano);
}

// Valor Terminal
const tv = fcf * (1 + gPerpetuo) / (wacc - gPerpetuo);
const tvVP = tv / Math.pow(1 + wacc, anos);

const precoJusto = vpTotal + tvVP;
const precoAtual = results[0].regularMarketPrice;
const margem = ((precoJusto - precoAtual) / precoJusto) * 100;

const recomendacao = margem > 25 ? "COMPRA" : margem > 0 ? "NEUTRO" : "EVITAR";


---

## Conclusão

### Checklist DCF

┌─────────────────────────────────────────────────────────────┐ │ CHECKLIST DCF │ ├─────────────────────────────────────────────────────────────┤ │ │ │ INPUTS │ │ ☐ FCF histórico (3-5 anos) │ │ ☐ Taxa de crescimento realista │ │ ☐ WACC com todos os componentes │ │ ☐ Crescimento perpétuo ≤ PIB │ │ │ │ VALIDAÇÃO │ │ ☐ TV < 70% do valor total │ │ ☐ Análise de sensibilidade │ │ ☐ Comparar com múltiplos │ │ ☐ Sanity check vs preço de mercado │ │ │ │ MARGEM DE SEGURANÇA │ │ ☐ Aplicar desconto de 20-40% │ │ │ └─────────────────────────────────────────────────────────────┘


### Quando o DCF é Mais Útil

1. **Empresas maduras** com FCF estável
2. **Aquisições** onde você precisa de valor absoluto
3. **Decisões de longo prazo** de buy and hold
4. **Comparar cenários** (base, otimista, pessimista)

---

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Introdução

Neste guia completo, você aprenderá:

Fundamentos teóricos do DCF
Como calcular o Free Cash Flow (FCF)
Taxa de desconto (WACC) na prática
Valor terminal e perpetuidade
Implementação em Python com brapi.dev
Análise de sensibilidade

O que é Fluxo de Caixa Descontado?

Conceito Fundamental

"O valor de qualquer ativo é o valor presente dos fluxos de caixa futuros que ele irá gerar." — Aswath Damodaran

┌─────────────────────────────────────────────────────────────┐
│                    CONCEITO DCF                             │
├─────────────────────────────────────────────────────────────┤
│                                                             │
│  Valor Hoje = Soma dos Fluxos de Caixa Futuros              │
│               ────────────────────────────────              │
│               (1 + taxa de desconto)^n                      │
│                                                             │
│  Exemplo:                                                   │
│  ├─ FCF Ano 1: R$ 100 / (1.12)¹ = R$ 89.29                  │
│  ├─ FCF Ano 2: R$ 110 / (1.12)² = R$ 87.69                  │
│  ├─ FCF Ano 3: R$ 121 / (1.12)³ = R$ 86.13                  │
│  └─ ...                                                     │
│                                                             │
│  Valor Total = Soma de todos os valores presentes           │
│                                                             │
└─────────────────────────────────────────────────────────────┘

Componentes do DCF

Componente	Descrição	Como Obter
FCF	Fluxo de Caixa Livre	DRE + DFC da empresa
Taxa de Desconto	WACC ou Custo de Equity	Cálculo (detalhado abaixo)
Período de Projeção	Normalmente 5-10 anos	Análise do setor
Valor Terminal	Valor após período explícito	Perpetuidade ou múltiplo

Fórmula Geral

                  n     FCFₜ           TV
Valor Empresa = Σ    ────────── + ──────────
                t=1  (1 + WACC)ᵗ   (1 + WACC)ⁿ

Onde:
- FCFₜ = Free Cash Flow no ano t
- WACC = Custo Médio Ponderado de Capital
- TV = Terminal Value (Valor Terminal)
- n = Número de anos projetados

Passo 1: Calcular o Free Cash Flow (FCF)

Fórmula do FCF

Free Cash Flow to Firm (FCFF):

FCF = EBIT × (1 - t) + D&A - CAPEX - Δ Capital de Giro

Onde:
- EBIT = Lucro operacional
- t = Taxa de imposto (34% no Brasil)
- D&A = Depreciação e Amortização
- CAPEX = Investimentos em ativos fixos
- Δ Capital de Giro = Variação no capital de giro

Exemplo de cálculo:

Componente	Valor
EBIT	R$ 5,00 bi
Taxa de Imposto	34%
NOPAT (EBIT × 0,66)	R$ 3,30 bi
(+) Depreciação	R$ 0,80 bi
(-) CAPEX	R$ 1,20 bi
(-) Δ Capital de Giro	R$ 0,20 bi
= FCF	R$ 2,70 bi

Obtendo Dados com brapi.dev

// Obter dados para cálculo do FCF via brapi.dev
const response = await fetch(
  "https://brapi.dev/api/quote/WEGE3?modules=incomeStatementHistory,cashflowStatementHistory",
  { headers: { Authorization: "Bearer SEU_TOKEN" } }
);
const { results } = await response.json();

const income = results[0].incomeStatementHistory?.incomeStatementHistory?.[0];
const cashflow = results[0].cashflowStatementHistory?.cashflowStatements?.[0];

const ebit = income?.ebit || 0;
const depreciacao = cashflow?.depreciation || 0;
const capex = Math.abs(cashflow?.capitalExpenditures || 0);
const variacaoCG = cashflow?.changeInWorkingCapital || 0;

// Calcular FCF
const taxaImposto = 0.34;
const nopat = ebit * (1 - taxaImposto);
const fcf = nopat + depreciacao - capex - variacaoCG;

FCF Histórico e Projeção

┌─────────────────────────────────────────────────────────────┐
│           FCF HISTÓRICO E PROJETADO (R$ milhões)            │
├─────────────────────────────────────────────────────────────┤
│                                                             │
│  HISTÓRICO          │  PROJETADO                            │
│  ──────────         │  ──────────                           │
│  2022: R$ 2.100     │  2026: R$ 3.200 (+10%)                │
│  2023: R$ 2.450     │  2026: R$ 3.520 (+10%)                │
│  2024: R$ 2.900     │  2027: R$ 3.872 (+10%)                │
│                     │  2028: R$ 4.065 (+5%)                 │
│  Cresc. médio: 17%  │  2029: R$ 4.268 (+5%)                 │
│                     │  Após: 3% perpetuidade                │
│                                                             │
└─────────────────────────────────────────────────────────────┘

Passo 2: Calcular a Taxa de Desconto (WACC)

O que é WACC?

O WACC (Weighted Average Cost of Capital) representa o custo médio ponderado do capital da empresa, considerando dívida e equity.

Fórmula do WACC:

WACC = Ke × We + Kd × (1 - t) × Wd

Onde:
- Ke = Custo do Equity
- Kd = Custo da Dívida
- t = Taxa de imposto
- We = Peso do Equity
- Wd = Peso da Dívida

Exemplo de cálculo:

Componente	Valor
Custo do Equity (Ke)	14%
Custo da Dívida (Kd)	10%
Taxa de Imposto	34%
Peso Equity	70%
Peso Dívida	30%
WACC	14% × 0,70 + 10% × 0,66 × 0,30 = 11,78%

Calculando o Custo do Equity (CAPM)

Fórmula do CAPM:

Ke = Rf + β × (Rm - Rf) + CRP

Onde:
- Rf = Taxa livre de risco (Selic)
- β = Beta da ação
- Rm - Rf = Prêmio de risco do mercado
- CRP = Country Risk Premium (risco país)

Exemplo para Brasil (2026):

Componente	Valor
Taxa Selic (Rf)	11,75%
Beta WEGE3	0,85
Prêmio de Mercado	5,0%
Risco País (CDS)	2,0%
Custo do Equity	11,75% + 0,85 × 5% + 2% = 18,00%

Obtendo Beta via brapi.dev

// Obter beta de uma ação via brapi.dev
const response = await fetch(
  "https://brapi.dev/api/quote/WEGE3?fundamental=true",
  { headers: { Authorization: "Bearer SEU_TOKEN" } }
);
const { results } = await response.json();

const beta = results[0].beta || 1.0;
// Calcular custo do equity (CAPM)
const selic = 0.1175;
const premioMercado = 0.05;
const riscoPais = 0.02;
const custoEquity = selic + beta * premioMercado + riscoPais;


### Tabela de Referência WACC por Setor

| Setor | WACC Típico Brasil |
|-------|-------------------|
| Utilities (Energia) | 8-10% |
| Bancos | 10-12% |
| Consumo Básico | 10-12% |
| Indústria | 11-14% |
| Varejo | 12-15% |
| Tecnologia | 14-18% |
| Small Caps | 15-20% |

---

## Passo 3: Calcular o Valor Terminal

### Método da Perpetuidade (Gordon Growth)

**Fórmula do Valor Terminal:**

TV = FCF(n+1) / (WACC - g)

Onde:

FCF(n+1) = FCF do primeiro ano após projeção
g = Taxa de crescimento na perpetuidade


**Exemplo de cálculo:**

| Componente | Valor |
|------------|-------|
| FCF Ano 5 | R$ 4,27 bi |
| Crescimento Perpétuo (g) | 3% |
| WACC | 12% |
| FCF Perpétuo (Ano 6) | R$ 4,40 bi |
| **Valor Terminal** | **R$ 4,40 bi / (0,12 - 0,03) = R$ 48,85 bi** |

> ⚠️ **Importante:** O WACC deve ser sempre maior que g, caso contrário o valor terminal seria infinito.

### Método do Múltiplo de Saída

**Fórmula:**

TV = EBITDA(n) × Múltiplo


**Exemplo de cálculo:**

| Componente | Valor |
|------------|-------|
| EBITDA Ano 5 | R$ 6,00 bi |
| Múltiplo EV/EBITDA | 8x |
| **Valor Terminal** | **R$ 48,00 bi** |

### Qual Método Usar?

| Método | Quando Usar | Vantagem | Desvantagem |
|--------|-------------|----------|-------------|
| Perpetuidade | Empresas estáveis | Teoricamente correto | Sensível a g |
| Múltiplo | Comparação setorial | Simples | Depende do setor |
| Média | Conservador | Reduz erro | Menos preciso |

---

## Passo 4: Modelo DCF Completo

### Implementação Passo a Passo

O modelo DCF completo segue estes passos:

**1. Projetar FCFs futuros:**

| Ano | Taxa de Crescimento | FCF Projetado |
|-----|---------------------|---------------|
| 1 | 12% | R$ 2,80 bi |
| 2 | 12% | R$ 3,14 bi |
| 3 | 10% | R$ 3,45 bi |
| 4 | 8% | R$ 3,73 bi |
| 5 | 6% | R$ 3,95 bi |

**2. Descontar FCFs a valor presente:**

| Ano | FCF | Fator (1+WACC)^n | VP do FCF |
|-----|-----|------------------|-----------|
| 1 | R$ 2,80 bi | 1,12 | R$ 2,50 bi |
| 2 | R$ 3,14 bi | 1,25 | R$ 2,51 bi |
| 3 | R$ 3,45 bi | 1,40 | R$ 2,46 bi |
| 4 | R$ 3,73 bi | 1,57 | R$ 2,37 bi |
| 5 | R$ 3,95 bi | 1,76 | R$ 2,24 bi |
| **Soma** | | | **R$ 12,08 bi** |

**3. Calcular e descontar Valor Terminal:**
- Valor Terminal: R$ 45,2 bi
- VP do Terminal: R$ 25,7 bi

**4. Calcular valor da empresa:**
- Soma VPs FCFs: R$ 12,08 bi
- VP Terminal: R$ 25,7 bi
- **Valor Empresa: R$ 37,78 bi**

**5. Calcular preço justo:**
- Valor Empresa: R$ 37,78 bi
- (-) Dívida Líquida: R$ 2,00 bi
- Valor Equity: R$ 35,78 bi
- Ações: 2,1 bi
- **Preço Justo: R$ 17,04**

### Exemplo Prático: Valuation WEGE3

**Parâmetros do modelo (valores ilustrativos):**

| Parâmetro | Valor |
|-----------|-------|
| FCF Atual | R$ 2,5 bi |
| Anos de Projeção | 5 |
| Crescimento Anos 1-2 | 12% |
| Crescimento Anos 3-5 | 10%, 8%, 6% |
| WACC | 12% |
| Crescimento Perpétuo | 3% |
| Dívida Líquida | R$ 2,0 bi |
| Ações Outstanding | 2,1 bi |

**Resultado do DCF:**


```typescript
// Implementação simplificada do DCF em TypeScript
async function runDCF(ticker: string, params: DCFParams) {
  // Obter dados via brapi.dev
  const response = await fetch(
    `https://brapi.dev/api/quote/${ticker}?fundamental=true`,
    { headers: { Authorization: "Bearer SEU_TOKEN" } }
  );
  const { results } = await response.json();
  
  // 1. Projetar FCFs
  const fcfs: number[] = [];
  let fcf = params.fcfAtual;
  for (const taxa of params.taxasCrescimento) {
    fcf = fcf * (1 + taxa);
    fcfs.push(fcf);
  }
  
  // 2. Descontar FCFs
  const fcfsVP = fcfs.map((f, i) => f / Math.pow(1 + params.wacc, i + 1));
  
  // 3. Valor Terminal
  const tv = fcfs[fcfs.length - 1] * (1 + params.crescimentoPerpetuo) 
           / (params.wacc - params.crescimentoPerpetuo);
  const tvVP = tv / Math.pow(1 + params.wacc, params.anosProjecao);
  
  // 4. Preço Justo
  const valorEmpresa = fcfsVP.reduce((a, b) => a + b, 0) + tvVP;
  const valorEquity = valorEmpresa - params.dividaLiquida;
  const precoJusto = valorEquity / params.acoesOutstanding;
  
  return { precoJusto, valorEmpresa, valorEquity };
}


---

## Análise de Sensibilidade

### Por que é Importante?

O DCF é muito sensível a pequenas mudanças nos inputs. A análise de sensibilidade mostra como o preço justo varia com diferentes premissas.

**Tabela de Sensibilidade: WACC × Crescimento Perpétuo**

| WACC ↓ / g → | 2,0% | 2,5% | 3,0% | 3,5% | 4,0% |
|--------------|------|------|------|------|------|
| **10%** | R$ 38,50 | R$ 42,30 | R$ 47,20 | R$ 53,80 | R$ 63,50 |
| **11%** | R$ 32,10 | R$ 34,80 | R$ 38,20 | R$ 42,50 | R$ 48,20 |
| **12%** | R$ 27,30 | R$ 29,30 | R$ 31,80 | R$ 34,90 | R$ 38,90 |
| **13%** | R$ 23,60 | R$ 25,10 | R$ 27,00 | R$ 29,30 | R$ 32,20 |
| **14%** | R$ 20,70 | R$ 21,80 | R$ 23,30 | R$ 25,00 | R$ 27,10 |

**Interpretação:**
- Uma diferença de 1% no WACC pode alterar o preço justo em ~15-20%
- Uma diferença de 0,5% no crescimento perpétuo pode alterar o preço em ~10%
- Use cenários (pessimista, base, otimista) para definir faixas de preço justo

```typescript
// Análise de sensibilidade via brapi.dev
interface SensitivityResult {
  wacc: number;
  crescimento: number;
  precoJusto: number;
}

const waccRange = [0.10, 0.11, 0.12, 0.13, 0.14];
const crescimentoRange = [0.02, 0.025, 0.03, 0.035, 0.04];

const resultados: SensitivityResult[] = [];
for (const wacc of waccRange) {
  for (const g of crescimentoRange) {
    const precoJusto = calcularDCF({ ...paramsBase, wacc, crescimentoPerpetuo: g });
    resultados.push({ wacc, crescimento: g, precoJusto });
  }
}

Erros Comuns no DCF

1. Crescimento Perpétuo Muito Alto

❌ ERRADO: g = 5% (acima do PIB de longo prazo)
✅ CORRETO: g = 2-3% (linha com inflação + PIB real)

Regra: Crescimento perpétuo não deve exceder crescimento do PIB

2. Valor Terminal Domina

⚠️ Se >70% do valor vem do Terminal Value, as projeções 
   de curto prazo importam pouco.
   
Solução: Aumente o período de projeção ou seja mais 
         conservador no TV.

3. FCF Inconsistente

❌ ERRADO: Usar FCF de um único ano (pode ser atípico)
✅ CORRETO: Normalizar FCF usando média de 3-5 anos

4. WACC Subestimado

Componentes frequentemente esquecidos:
- Risco país (Brasil: 200-400 bps)
- Prêmio por iliquidez (small caps: 200-400 bps)
- Prêmio de tamanho

DCF vs Outros Métodos

Comparativo de Métodos de Valuation

Método	Complexidade	Quando Usar	Limitações
DCF	Alta	Empresas estáveis com FCF previsível	Sensível a premissas
P/L	Baixa	Comparação rápida	Ignora estrutura de capital
EV/EBITDA	Média	Empresas com dívida	Ignora CAPEX
Graham	Média	Value investing conservador	Empresas maduras apenas
DDM	Média	Dividend payers	Ignora crescimento

Quando NÃO Usar DCF

Startups - FCF negativo, crescimento imprevisível
Empresas cíclicas - Lucros voláteis
Turnarounds - Histórico não confiável
Bancos - Usar múltiplos específicos (P/VP, ROE)

Modelo Simplificado para Uso Rápido

DCF Rápido - Passos:

Obter EPS (lucro por ação) da empresa
Estimar crescimento (máx. 15% para ser conservador)
Converter EPS em FCF (usar 70% como proxy)
Aplicar taxas padrão (WACC 12%, g perpétuo 3%)
Calcular margem de segurança

Exemplo - WEGE3:

Etapa	Cálculo	Valor
EPS	Dado brapi.dev	R$ 1,20
FCF por ação	EPS × 0,70	R$ 0,84
Crescimento	Min(earningsGrowth, 15%)	12%
VP dos FCFs (5 anos)	Σ descontados	R$ 4,50
Valor Terminal VP	FCF₅ × (1+g) / (WACC-g)	R$ 10,20
Preço Justo	VP FCFs + TV VP	R$ 14,70
Preço Atual	Dado brapi.dev	R$ 35,00
Margem de Segurança	(Justo - Atual) / Justo	-138%
Recomendação	Margem > 25%?	EVITAR

// DCF simplificado via brapi.dev
const response = await fetch(
  "https://brapi.dev/api/quote/WEGE3?fundamental=true",
  { headers: { Authorization: "Bearer SEU_TOKEN" } }
);
const { results } = await response.json();

const eps = results[0].earningsPerShare || 0;
const crescimento = Math.min(results[0].earningsGrowth || 0.05, 0.15);
const fcfPorAcao = eps * 0.7;

const wacc = 0.12;
const gPerpetuo = 0.03;
const anos = 5;

// VP dos FCFs
let vpTotal = 0;
let fcf = fcfPorAcao;
for (let ano = 1; ano <= anos; ano++) {
  fcf = fcf * (1 + crescimento * (1 - ano / 10)); // Desaceleração
  vpTotal += fcf / Math.pow(1 + wacc, ano);
}

// Valor Terminal
const tv = fcf * (1 + gPerpetuo) / (wacc - gPerpetuo);
const tvVP = tv / Math.pow(1 + wacc, anos);

const precoJusto = vpTotal + tvVP;
const precoAtual = results[0].regularMarketPrice;
const margem = ((precoJusto - precoAtual) / precoJusto) * 100;

const recomendacao = margem > 25 ? "COMPRA" : margem > 0 ? "NEUTRO" : "EVITAR";


---

## Conclusão

### Checklist DCF


### Quando o DCF é Mais Útil

1. **Empresas maduras** com FCF estável
2. **Aquisições** onde você precisa de valor absoluto
3. **Decisões de longo prazo** de buy and hold
4. **Comparar cenários** (base, otimista, pessimista)

---

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