O Que é o EV/EBITDA?
O EV/EBITDA é um dos múltiplos de valuation mais utilizados por analistas profissionais e investidores institucionais. Ele relaciona o valor total da empresa (Enterprise Value) com sua geração de caixa operacional (EBITDA).
┌─────────────────────────────────────────────────────────────────┐
│ FÓRMULA EV/EBITDA │
├─────────────────────────────────────────────────────────────────┤
│ │
│ Enterprise Value (EV) │
│ EV/EBITDA = ───────────────────────────── │
│ EBITDA │
│ │
│ Onde: │
│ • EV = Valor de Mercado + Dívida Líquida │
│ • EBITDA = Lucro Operacional + Depreciação + Amortização │
│ │
└─────────────────────────────────────────────────────────────────┘Por Que EV/EBITDA é Superior ao P/L?
O EV/EBITDA resolve várias limitações do tradicional Preço/Lucro:
| Aspecto | P/L | EV/EBITDA |
|---|---|---|
| Considera dívida? | ❌ Não | ✅ Sim |
| Afetado por estrutura de capital? | ✅ Sim | ❌ Minimamente |
| Comparável entre países? | ❌ Impostos diferentes | ✅ Mais comparável |
| Funciona com prejuízo? | ❌ Não | ✅ Se EBITDA positivo |
| Afetado por depreciação? | ✅ Sim | ❌ Não |
Entendendo os Componentes
1. Enterprise Value (EV) - Valor da Firma
O EV representa quanto custaria para comprar 100% da empresa, incluindo suas dívidas:
Exemplo de cálculo do Enterprise Value:
| Componente | Valor |
|---|---|
| Valor de Mercado | R$ 280 bilhões |
| (+) Dívida Bruta | R$ 85 bilhões |
| (-) Caixa | R$ 25 bilhões |
| (=) Dívida Líquida | R$ 60 bilhões |
| (=) Enterprise Value | R$ 340 bilhões |
COMPOSIÇÃO DO ENTERPRISE VALUE
┌────────────────────────────────────────────────────┐
│ │
│ VALOR DE MERCADO ████████████████████ │
│ (Market Cap) R$ 280 bilhões │
│ │
│ (+) DÍVIDA BRUTA ████████ │
│ R$ 85 bilhões │
│ │
│ (-) CAIXA ████ │
│ R$ 25 bilhões │
│ │
│ ════════════════════════════════════════════ │
│ = ENTERPRISE VALUE ████████████████████████│
│ R$ 340 bilhões │
│ │
└────────────────────────────────────────────────────┘2. EBITDA - Geração de Caixa Operacional
O EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) representa o lucro operacional antes de itens não-caixa:
Exemplo de cálculo do EBITDA:
| Linha | Valor |
|---|---|
| Receita Líquida | R$ 50 bilhões |
| (-) Custos | R$ 30 bilhões |
| (=) Lucro Bruto | R$ 20 bilhões |
| (-) Despesas Operacionais | R$ 10 bilhões |
| (=) EBIT | R$ 10 bilhões |
| (+) Depreciação | R$ 3 bilhões |
| (+) Amortização | R$ 500 milhões |
| (=) EBITDA | R$ 13,5 bilhões |
| Margem EBITDA | 27% |
DA RECEITA AO EBITDA
Receita Líquida R$ 50.000.000.000
(-) Custos R$ 30.000.000.000
────────────────────────────────────────────────────
= Lucro Bruto R$ 20.000.000.000
(-) Despesas Operacionais R$ 10.000.000.000
────────────────────────────────────────────────────
= EBIT (Lucro Operacional) R$ 10.000.000.000
(+) Depreciação R$ 3.000.000.000
(+) Amortização R$ 500.000.000
────────────────────────────────────────────────────
= EBITDA R$ 13.500.000.000
(Margem: 27%)Calculando o EV/EBITDA na Prática
Com a API da brapi.dev
const response = await fetch(
'https://brapi.dev/api/quote/PETR4?fundamental=true',
{ headers: { Authorization: `Bearer ${token}` } }
);
const { results } = await response.json();
const { regularMarketPrice, marketCap, enterpriseValue, ebitda } = results[0];
const evEbitda = enterpriseValue / ebitda;Dados retornados:
| Campo | Descrição |
|---|---|
regularMarketPrice | Preço atual da ação |
marketCap | Capitalização de mercado |
enterpriseValue | Enterprise Value calculado |
ebitda | EBITDA dos últimos 12 meses |
Comparativo Setorial
const tickers = ['PETR4', 'PRIO3', 'RECV3', 'RRRP3', 'ENAT3'];
const response = await fetch(
`https://brapi.dev/api/quote/${tickers.join(',')}?fundamental=true`,
{ headers: { Authorization: `Bearer ${token}` } }
);
const { results } = await response.json();Exemplo: Setor de Petróleo e Gás
| Empresa | EV/EBITDA | vs Média Setor |
|---|---|---|
| PETR4 | 3,2x | 📉 -18% (desconto) |
| PRIO3 | 4,5x | 📈 +15% (prêmio) |
| RECV3 | 3,8x | 📉 -3% (desconto) |
| RRRP3 | 4,1x | 📈 +5% (prêmio) |
| ENAT3 | 3,9x | Próximo da média |
| Média Setor | 3,9x | - |
Para determinar se uma ação está barata, compare o EV/EBITDA com a média do setor. Descontos acima de 20% merecem investigação.
Interpretando o EV/EBITDA
Faixas de Referência por Setor
┌─────────────────────────────────────────────────────────────────┐
│ BENCHMARKS EV/EBITDA POR SETOR │
├─────────────────────────────────────────────────────────────────┤
│ │
│ Tecnologia/Software ██████████████████████ 15-25x │
│ Saúde ████████████████ 12-18x │
│ Consumo Discricionário ████████████ 10-15x │
│ Industrial ████████████ 8-12x │
│ Utilities/Energia ██████████ 6-10x │
│ Bancos ████████ 5-8x │
│ Commodities/Mineração ██████ 4-7x │
│ Petróleo e Gás ██████ 3-6x │
│ │
└─────────────────────────────────────────────────────────────────┘O Que Afeta o Múltiplo?
Fatores que influenciam o múltiplo EV/EBITDA:
| Fator | Impacto | Explicação |
|---|---|---|
| Crescimento | ✅ Positivo | Empresas com alto crescimento merecem múltiplos maiores |
| Margem EBITDA | ✅ Positivo | Margens altas indicam vantagem competitiva |
| Intensidade de Capital | ❌ Negativo | Alto CAPEX reduz conversão de EBITDA em caixa livre |
| Ciclicidade | ❌ Negativo | Setores cíclicos têm EBITDA volátil |
| Alavancagem | ❌ Negativo | Alta dívida aumenta risco |
| Qualidade da Gestão | ✅ Positivo | Boa alocação de capital gera prêmio |
Avaliação rápida de uma empresa:
- ✅ Margem EBITDA > 30% → Justifica prêmio no múltiplo
- ⚠️ Margem EBITDA < 15% → Pressiona o múltiplo para baixo
- ✅ Crescimento > 15% a.a. → Justifica múltiplo elevado
- ⚠️ Crescimento < 5% a.a. → Limita expansão do múltiplo
- 🚨 Dívida Líquida/EBITDA > 3x → Risco elevado, desconto no múltiplo
- ✅ Dívida Líquida/EBITDA < 1x → Menor risco, pode ter prêmio
Múltiplo Alto vs. Baixo
INTERPRETAÇÃO DO EV/EBITDA
EV/EBITDA BAIXO (< média do setor)
├── Possíveis explicações positivas:
│ ├── Ação subvalorizada pelo mercado
│ ├── Oportunidade de compra
│ └── Mercado pessimista demais
│
└── Possíveis explicações negativas:
├── Problemas operacionais
├── Setor em declínio
├── Gestão fraca
└── EBITDA temporariamente inflado
EV/EBITDA ALTO (> média do setor)
├── Possíveis explicações positivas:
│ ├── Empresa de alta qualidade
│ ├── Alto crescimento esperado
│ ├── Margens superiores
│ └── Vantagem competitiva forte
│
└── Possíveis explicações negativas:
├── Ação sobrevalorizada
├── Euforia do mercado
└── EBITDA temporariamente deprimidoArmadilhas do EV/EBITDA
1. EBITDA Não É Caixa
O EBITDA ignora necessidades de capital de giro e CAPEX:
Comparando conversão de EBITDA em caixa livre:
| Métrica | Empresa A (Asset Light) | Empresa B (Asset Heavy) |
|---|---|---|
| EBITDA | R$ 1.000 | R$ 1.000 |
| (-) CAPEX | R$ 200 | R$ 600 |
| (-) Variação Capital de Giro | R$ 50 | R$ 100 |
| (=) Fluxo de Caixa Livre | R$ 750 | R$ 300 |
| Taxa de Conversão | 75% | 30% |
Duas empresas com mesmo EBITDA podem ter fluxos de caixa muito diferentes. A Empresa A converte 75% do EBITDA em caixa, enquanto a Empresa B converte apenas 30%. Por isso, analisar apenas o EV/EBITDA pode ser enganoso para empresas capital-intensivas.
2. Dívida Oculta
Alguns passivos não aparecem no cálculo tradicional:
Exemplo de ajuste por passivos ocultos:
| Componente | Valor |
|---|---|
| EV Tradicional | R$ 10 bilhões |
| (+) Arrendamentos (IFRS 16) | R$ 500 milhões |
| (+) Provisões/Contingências | R$ 300 milhões |
| (+) Déficit Previdenciário | R$ 200 milhões |
| (=) EV Ajustado | R$ 11 bilhões |
| Diferença | +10% |
Ignorar passivos ocultos pode fazer uma empresa parecer mais barata do que realmente é. Sempre verifique as notas explicativas para identificar obrigações que não aparecem no cálculo padrão do EV.
3. EBITDA Ajustado vs. Reportado
Empresas frequentemente apresentam EBITDA "ajustado":
CUIDADOS COM EBITDA AJUSTADO
✅ Ajustes legítimos:
• Eventos não-recorrentes (venda de ativos)
• Reestruturações pontuais
• Impairments extraordinários
❌ Ajustes questionáveis:
• Remuneração baseada em ações
• Custos de M&A recorrentes
• "Custos de crescimento"
• Provisões trabalhistas constantes
REGRA: Se o ajuste aparece todo trimestre,
provavelmente não é extraordinário!Análise Avançada: EV/EBITDA Forward
O múltiplo forward usa estimativas futuras:
Exemplo de EV/EBITDA Forward:
| Métrica | Valor |
|---|---|
| Enterprise Value | R$ 50 bilhões |
| EBITDA Atual | R$ 5 bilhões |
| Crescimento Estimado | +20% |
| EBITDA Forward (12 meses) | R$ 6 bilhões |
| EV/EBITDA Trailing | 10,0x |
| EV/EBITDA Forward | 8,3x |
| "Desconto" por Crescimento | 17% |
O múltiplo forward é especialmente útil para empresas em crescimento. Uma ação que parece cara no trailing (10x) pode estar razoável no forward (8,3x) se o crescimento se concretizar.
Screener de Ações por EV/EBITDA
Para filtrar ações por EV/EBITDA, use o endpoint /quote/list combinado com dados fundamentalistas:
const response = await fetch(
'https://brapi.dev/api/quote/list?limit=50&type=stock',
{ headers: { Authorization: `Bearer ${token}` } }
);
const { stocks } = await response.json();
const tickers = stocks.map(s => s.stock).join(',');
const detailsResponse = await fetch(
`https://brapi.dev/api/quote/${tickers}?fundamental=true`,
{ headers: { Authorization: `Bearer ${token}` } }
);
const { results } = await detailsResponse.json();Exemplo de critérios para screener:
| Critério | Filtro |
|---|---|
| EV/EBITDA mínimo | 3x |
| EV/EBITDA máximo | 8x |
| Margem EBITDA mínima | 20% |
Resultado do screener (exemplo):
| Ticker | EV/EBITDA | Margem EBITDA | Setor |
|---|---|---|---|
| BBAS3 | 3,8x | 28% | Financeiro |
| CMIG4 | 4,2x | 35% | Energia |
| TAEE11 | 5,1x | 72% | Energia |
| ENBR3 | 5,5x | 42% | Energia |
| CPLE6 | 5,8x | 38% | Energia |
Valuation Reverso: Implícito no Múltiplo
Valuation reverso: descobrindo o crescimento implícito no múltiplo
O múltiplo EV/EBITDA atual embute uma expectativa de crescimento. Podemos usar um modelo simplificado para descobrir qual crescimento o mercado está precificando:
| Variável | Valor |
|---|---|
| EV/EBITDA Atual | 15x |
| Custo de Capital (WACC) | 12% |
| Crescimento Implícito | ~5,3% a.a. |
| Crescimento Sustentável (PIB + Inflação) | ~5% |
| Avaliação | JUSTO |
Interpretação:
| Cenário | Crescimento Implícito vs Sustentável | Avaliação |
|---|---|---|
| Diferença > +3% | Mercado espera crescimento muito acima do sustentável | 🔴 CARO |
| Diferença entre -3% e +3% | Expectativas alinhadas | 🟡 JUSTO |
| Diferença < -3% | Mercado espera crescimento abaixo do provável | 🟢 BARATO |
Comparação Internacional
EV/EBITDA médio por mercado:
| Mercado | EV/EBITDA Médio | vs Brasil |
|---|---|---|
| Brasil (Ibovespa) | 6,2x | - |
| México (IPC) | 7,5x | +21% |
| Europa (STOXX 600) | 10,8x | +74% |
| China (CSI 300) | 12,0x | +94% |
| EUA (S&P 500) | 14,5x | +134% |
| Índia (NIFTY) | 15,5x | +150% |
O Brasil historicamente negocia com desconto em relação a mercados desenvolvidos. Isso reflete maior risco-país, taxa de juros elevada e menor liquidez. Ao comparar empresas brasileiras com pares internacionais, ajuste para essa diferença estrutural.
=== EV/EBITDA MÉDIO POR MERCADO ===
Brasil (Ibovespa) ██████ 6.2x (+0% vs Brasil)
México (IPC) ███████ 7.5x (+21% vs Brasil)
Europa (STOXX 600) ██████████ 10.8x (+74% vs Brasil)
China (CSI 300) ████████████ 12.0x (+94% vs Brasil)
EUA (S&P 500) ██████████████ 14.5x (+134% vs Brasil)
Índia (NIFTY) ███████████████ 15.5x (+150% vs Brasil)Quando NÃO Usar EV/EBITDA
O múltiplo não funciona bem em:
| Setor/Situação | Problema | Alternativa |
|---|---|---|
| Bancos | EBITDA não faz sentido | P/L, P/VP |
| Seguradoras | Estrutura diferente | P/L, Combined Ratio |
| Empresas em prejuízo | EBITDA pode ser negativo | P/Receita, EV/Vendas |
| Early-stage tech | Sem lucro operacional | EV/Receita, EV/GMV |
| Holdings | Estrutura complexa | NAV, soma das partes |
Conclusão: Usando EV/EBITDA com Sabedoria
O EV/EBITDA é poderoso, mas deve ser usado com contexto:
Checklist de Análise
□ Calculei o EV/EBITDA corretamente?
□ Comparei com empresas do MESMO setor?
□ Entendi por que o múltiplo está alto/baixo?
□ Verifiquei a conversão de EBITDA em caixa?
□ Considerei passivos ocultos no EV?
□ Analisei a sustentabilidade do EBITDA?
□ Olhei o múltiplo forward também?
□ Considerei fatores qualitativos?Melhores Práticas
- Compare sempre dentro do setor - Múltiplos variam drasticamente entre setores
- Use múltiplos complementares - P/L, P/VP, EV/FCF
- Analise tendência - O múltiplo está comprimindo ou expandindo?
- Entenda os drivers - Por que o múltiplo está nesse nível?
- Cuidado com ajustes - EBITDA ajustado pode esconder problemas
Próximos Passos
Para aprofundar suas análises de valuation:
- Acesse a brapi.dev - Dados fundamentalistas completos para calcular EV/EBITDA
- Explore a documentação em brapi.dev/docs
- Automatize com Python - Use os códigos deste guia
- Compare setores - Construa benchmarks próprios
A brapi.dev fornece Enterprise Value, EBITDA e todos os dados necessários para suas análises de múltiplos via API.
Disclaimer: Este conteúdo é educacional. Consulte um profissional antes de investir.
